Analista do Deutsche Bank destaca oportunidade de aluguel na Europa

Em conversa com os participantes da convenção, Altaf, diretor-geral de Serviços Empresariais para a região EMEA do Deutsche Bank, afirmou que os negócios HALO representam um tema de investimento dominante em 2026.

“O contexto é o pós-crise financeira de 2009, em um período que combinou taxas de juros zero e liquidez abundante”, disse Altaf, que tem 16 anos de experiência em banco de investimento e já assessorou diversas transações de fusões e aquisições no setor de locação.

Ammar Altaf do Deutsche Bank falando aos delegados da Convenção ERA em Maastricht. (Foto: ERA/Maurice Vinken/kleurstof.eu)

“Os investidores estavam realmente focados em negócios de alto crescimento e com poucos ativos. Foi nessa época que surgiram essas empresas de SaaS, que cresceram enormemente com margens gigantescas e atingiram avaliações de US$ 50 bilhões ou US$ 100 bilhões.”

"E de repente, em 2026, os investidores perceberam que não existe mais uma vantagem competitiva sustentável para esses negócios. As pessoas podem usar código na nuvem para criar seus próprios softwares em vez de pagar uma cara taxa de assinatura mensal para essas empresas."

“Portanto, houve uma grande mudança em direção a negócios com uso intensivo de capital, ou, mais especificamente, negócios que demonstravam grande volume de ativos. Ou seja, modelos de negócios com capital físico substancial, com altas barreiras à replicação e sem obsolescência. Empresas cuja relevância econômica persiste ao longo dos ciclos tecnológicos.”

Altaf afirmou que as avaliações de empresas com uso intensivo e leve de capital praticamente convergiram pela primeira vez na história, com o aluguel de equipamentos no centro dessa mudança. Além disso, o setor de aluguel está posicionado na interseção de outros setores favoráveis ao HALO (High-Average Loan Operations).

“A construção da rede elétrica precisa de aluguel, a infraestrutura de transporte precisa de aluguel, a capacidade industrial precisa de aluguel, a transição energética precisa de aluguel”, disse ele aos delegados da ERA.

“Todos os outros mercados finais de HALO nos quais os investidores estão investindo dependem do que vocês oferecem. As pessoas nesta sala construíram a indústria de HALO definitiva. A próxima década será quando o resto do mercado descobrirá como fazer isso.”

Oportunidades além da construção

Altaf afirmou que o crescimento dos aluguéis na próxima década virá de setores além da construção civil: “Estamos vivenciando o maior programa de investimentos de capital (CapEx) comprometido na Europa desde a reconstrução pós-guerra. Trata-se de um programa muito abrangente, que inclui redes elétricas, ferrovias, sistemas de água e rodovias em toda a Europa, além de investimentos relacionados à infraestrutura industrial e climática.”

“Significa um fluxo de capital sem precedentes para a infraestrutura europeia, a transição energética e a capacidade industrial na próxima década. Não se trata de algo incremental, mas sim de algo que mudará gerações.”

Ele argumentou que as empresas de locação que oferecem soluções integradas seriam recompensadas: “operadoras que conseguem atender a um grande projeto, e não apenas entregar uma frota. Elas podem aproveitar esses investimentos em transição energética, instalações de energia renovável e infraestrutura para veículos elétricos.”

“Isso recompensa a especialização aprofundada, como soluções de energia e climatização. Algumas das categorias com maior margem de lucro neste setor são exatamente para onde o investimento de capital está indo. A capacidade industrial estratégica – semicondutores, baterias, defesa, centros de dados – recompensa a escala e a cobertura de grandes contas.”

Lições dos últimos 20 anos

Altaf descreveu algumas das principais tendências que o setor de locação de equipamentos está observando, destacando várias lições dos últimos 20 anos.

Isso inclui o crescimento contínuo e a resiliência do setor, apesar da estagnação do setor da construção civil. O mercado de aluguel na Europa apresentou taxas de crescimento anual composto de 2,2% nos últimos 20 anos e de 2,8% nos últimos cinco anos, afirmou ele.

Ammar Altaf tem 16 anos de experiência em banco de investimento. (Foto: ERA / Maurice Vinken / kleurstof.eu)

Em contraste, a indústria da construção na Europa registrou um crescimento anual composto (CAGR) de -0,8% nos últimos 20 anos e de apenas 0,2% nos últimos 5 anos.

“Este é um setor que construiu seu próprio crescimento por meio do aumento da penetração, conquistando participação nos investimentos de capital dos clientes, ciclo após ciclo.

“A dinâmica entre alugar e comprar mudou decisivamente a seu favor. E essa mudança permitiu que você gerasse um crescimento composto mesmo no cenário mais fraco da construção civil na história econômica moderna da Europa… O aumento estrutural da penetração no mercado imobiliário é um fenômeno global, mas você conseguiu alcançá-lo em um mercado muito mais difícil.”

Altaf destacou a capacidade do setor de locação de equipamentos de se adaptar rapidamente às mudanças nas condições de mercado, citando a crise financeira de 2008 como exemplo.

“Entre 2006 e 2008, o investimento de capital (CapEx) das locadoras de equipamentos representava mais de 30% da receita. O setor estava investindo agressivamente. Então veio a crise financeira e o setor se adaptou imediatamente. De fato, 2009 continua sendo o ano com o maior fluxo de caixa livre como percentual da receita na história do setor. E vimos uma tendência quase idêntica durante a pandemia de COVID-19 em 2020.”

"Então, por que isso importa? Porque, em uma recessão, esse setor pode mudar do modo de investimento para a conservação de caixa quase que imediatamente. O investimento de capital (CapEx) é discricionário e flexível de uma forma que não é para praticamente nenhum outro setor com grande volume de ativos."

“Trata-se de adaptabilidade estrutural e é um tema importante que os investidores procuram atualmente.”

Mais consolidação por vir

Ele afirmou que o setor de locação na Europa também deverá se consolidar ainda mais nos próximos anos. Ele contrastou o grau de consolidação nos EUA, onde as cinco maiores empresas representam cerca de 35% do mercado total, com a participação de 21% das cinco maiores locadoras da Europa.

“O principal player [na Europa] está agora em 7%”, disse Altaf, “Mas é importante notar que, mesmo após uma consolidação substancial nas últimas duas décadas, a Europa ainda está onde os EUA estavam há 15 anos.

Delegados na Convenção da ERA de 2026. (Foto: ERA / Maurice Vinken / kleurstof.eu)

“Sei que os EUA são um mercado muito mais homogêneo. Sei que existem áreas na Europa onde a consolidação já é comparável a esse nível, mas, mesmo correndo o risco de ser provocativo e estar errado, acredito que ainda há muito caminho a percorrer.”

Ele afirmou na Convenção da ERA que, além disso, o setor conseguiu manter o retorno sobre o capital investido ao longo dos ciclos econômicos, ultrapassando 15% em cada um dos últimos 14 anos, apesar de um mercado da construção civil desfavorável.

“Este setor manteve retornos sobre o capital na faixa de 16% a 20% durante a Covid e o choque inflacionário de 2022. O leve declínio observado no último ano ou dois é apenas o impacto cíclico da atual recessão, e não um declínio estrutural.”

“As características de retorno do setor permanecem intactas. Isso demonstra que este setor não é apenas intensivo em ativos, mas sim que possui uma base econômica sólida e duradoura.”

A oportunidade especializada

Uma última lição, disse Altaf, foi a oportunidade apresentada pelos aluguéis especializados – uma estratégia que está sendo aplicada com sucesso nos EUA.

“O aluguel especializado emergiu como um importante motor estrutural de crescimento e retornos superiores. Isso se deve, em parte, à exposição a mercados finais fora do setor da construção civil, com melhor dinâmica de crescimento. Também pode envolver maiores barreiras de entrada, por exemplo, em projetos de maior porte. Além disso, possibilita a venda cruzada para a base de clientes em geral.”

“Os EUA nos mostraram aonde isso leva. A United Rentals aumentou a participação de locações especializadas em sua receita total de 19% para 36%, e a Sunbelt, de 22% para 36%. Essas não são mudanças incrementais. Trata-se de um reposicionamento estratégico que ajudou a impulsionar um aumento fundamental nos retornos dessas empresas ao longo do tempo.”