上周我们报道了 Ashtead Group 的利润低于预期，该公司是美国 Sunbelt Rentals 的母公司，其总收入在过去一年增长了 13.2%。
为了更深入地了解 Sunbelt Rentals 的成功，我们研究了其年度报告，并从其财务状况、战略举措和市场动态等方面发现了六个关键因素。
让我们来看看阿什泰德认为今年哪些因素会影响到Sunbelt Rentals：
1. 建筑终端市场中非住宅和非建筑组成部分的增长
阿什泰德的年度报告指出，建筑终端市场中非住宅和非建筑部分表现异常强劲，预计这一趋势将持续。疫情期间非住宅市场增速放缓，但住宅建设的强劲表现缓解了这一影响，而住宅建设的强劲势头也已反弹，推动2022/23年度新开工量大幅增长。
这不是像 2020/21 年那样的住宅建设热潮，而是早期新项目开工潮，这源于私人投资和立法主导的联邦项目资金和激励措施的结合。
报告指出，近期大量新项目已经启动，还有更多项目正在规划中。对建筑终端市场（特别是非住宅和非建筑类项目）的预测，结合过去几个季度的强劲表现和近期开工量的激增，共同预示着未来几年市场活动水平将持续增长。
2. 经济逆风将持续。
过去，住宅和非住宅市场联系紧密，但根据阿什泰德的报告，如今情况已大不相同。该公司表示，在大型项目层出不穷、联邦政府资助的项目规模空前庞大的当下，住宅和非住宅建设之间的关联性日益减弱。
供应限制、通货膨胀和熟练技工短缺这三大因素对终端市场和Sunbelt Rentals业务的影响至关重要。该公司表示，这三大重要因素并非暂时性的，并预计通货膨胀将很快趋于缓和，但供应限制和熟练技工短缺问题仍将持续存在。
该公司预计未来几个季度内，新租赁资产和相关零部件的供应将面临困难，这些因素将阻止该行业建立过多的车队。
阿什泰德表示，鉴于每年退休人数普遍多于新增就业人数，预计技术工人短缺问题不会有太大缓解。报告指出，这些因素在近期产生的利好效应（短期内仍将持续）及其对结构性变革的推动作用不容低估，并强调这种结构性变革预计将使大型租赁公司（例如Sunbelt Rentals）受益。
3. 市场依然强劲
Sunbelt Rentals 所服务的市场依然强劲，结构性和周期性趋势均有利。据该公司称，过去四个建筑周期遵循以下两种模式之一：1975 年至 1982 年以及 1982 年至 1991 年，初期复苏势头强劲，但整体周期相对较短。相比之下，1991 年至 2011 年以及 2011 年至 2020 年的周期则呈现出更为缓慢、持续时间更长的复苏态势。
下一轮经济周期的初步预测与前两轮周期更为相似。虽然这些预测着眼于2027年之前的增长，但由于通货膨胀、利率环境和其他更广泛的宏观经济状况，增长过程中可能会出现波动。Ashtead表示，其商业模式能够有效应对这种环境，因为它能够降低资本支出并产生可观的自由现金流。
该公司表示，即使经济放缓，从所有权转向租赁的结构性转变以及提高市场份额的能力，也能在一定程度上缓解经济放缓的影响。
4. 预计市场份额将增长
Ashtead 表示，尽管它是美国第二大设备租赁公司，但其市场份额仍在不断增长，并认为通过收购小型独立公司还有增长空间。
该公司表示，规模效应在技术和其他服务等领域带来了成本效益和复杂性，最终导致进一步的整合。该公司还补充说，虽然强大的本地企业总会有一席之地，但随着大企业变得更大，它们所享有的市场份额可能会继续增长。
Ashtead 表示，这一市场份额分析是基于以建筑为中心的传统租赁市场定义，然而，该公司的一个重要市场是设施维护、维修和运营，其服务区域以建筑面积为特征。
根据 Ashtead 的报告，美国有 1000 亿平方英尺的房屋面积，代表着 70 亿至 100 亿美元的潜在租赁市场，但目前的租赁渗透率极低。
“我们认为租赁市场的规模被低估了，因此我们以及其他所有公司的市场份额都被高估了。这只会增加增长机会，”该公司表示。“我们将继续设定雄心勃勃的目标，长期市场份额目标为20%。”
5. 租赁趋势
据阿什泰德称，租赁渗透率持续加深，而受益于租赁渗透率提高的是规模更大、经验更丰富的租赁公司，它们能够更好地服务于不断增长的客户群，并从这个更大的市场中获利。
在美国，租赁业务的市场份额仍然只有55%左右，而英国则约为75%。然而，这只是一个大致的平均值，实际渗透率差异很大，某些设备的渗透率仅为个位数，而大型高空作业设备的渗透率则高达90%以上。
该公司表示：“我们喜欢特色产品，因为它们的价格处于该价格区间的低端，这提供了更大的增长空间。我们认为，在美国，租赁设备的市场渗透率潜力将远超60%。”
推动这一演变的因素包括近年来设备更换成本大幅上涨、设备要求的技术变化以及健康、安全和环境问题，这些因素使得租赁更加经济便捷。
环保法规促使租赁业务进一步渗透，一些原本可能选择购买部分甚至全部大型设备的客户，如今却不得不缩减车队规模。拥有老旧车队的客户和规模较小的竞争对手面临着更高的设备更换成本，这导致他们减少设备更换，转而选择租赁，或者，规模较小的竞争对手则选择缩减车队规模。
由于掌握新技术和维护要求的难度，越来越多的运营商选择租赁设备。对于规模较小的运营商而言，维护保养到位、确保设备安全可能是一笔不小的开支。Sunbelt Rentals 车队的多样性使其能够充分利用租赁趋势带来的机遇。
Ashtead 的报告称，该公司对技术的开发和应用也在推动租赁业务的渗透，其专有的客户管理、库存和交付跟踪系统都对这一趋势做出了贡献。
6. 立法驱动需求
美国已有三项重大立法法案开始推动本已活跃的市场需求增长。
《基础设施投资与就业法案》的总投资额为1.2万亿美元，其中6500亿美元将用于恢复联邦政府对公路、桥梁、铁路、公用事业等领域的“常规”年度投资。该法案不仅支持基础投资，还将在全美范围内新增5500亿美元的项目支出。阿什泰德表示，目前已确定超过1万个项目和计划，金额从10万美元到30亿美元不等。
其次是《芯片与科学法案》，该法案旨在振兴美国国内半导体制造业。该法案将投资2500亿美元，用于推进美国半导体的研究、开发和制造，并计划通过直接资助或税收抵免的方式，为近1400亿美元的新半导体制造项目提供支持。
这些项目预计将消耗大量的租赁设备，并对租赁公司的能力提出很高的要求。阿什泰德表示，半导体制造对其未来的重要性，与过去十多年来数据中心的重要性不相上下。
最后，《通货膨胀抑制法案》将提供 3700 亿美元，用于直接或通过税收抵免的方式资助广泛的能源生产和制造，包括太阳能发电场建设、电池工厂、风力发电场和电动汽车生产。
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