德意志银行分析师盛赞欧洲租赁市场机遇

德意志银行 EMEA 商业服务董事总经理 Altaf 在与会代表交谈时表示，HALO 企业是 2026 年的主要投资主题。

“当时的背景是2009年金融危机之后，正值零利率和流动性充裕的时期，”拥有16年投资银行经验并曾为多起租赁并购交易提供咨询的阿尔塔夫说道。

“投资者当时非常关注高增长、轻资产的企业。正是在这种时期，出现了许多SaaS公司，它们以巨大的利润率实现了惊人的增长，估值达到了500亿美元甚至1000亿美元。”

“到了2026年，投资者突然意识到这些企业不再有护城河了。人们可以使用云代码创建自己的软件，而无需每月向这些公司支付昂贵的订阅费。”

“因此，经济格局发生了重大转变，转向资本密集型企业，或者更确切地说，转向拥有大量资产的企业。这些企业的商业模式拥有大量的实物资本，复制门槛高，且不易过时。这些企业的经济价值能够经受住技术周期的考验。”

Altaf表示，资本密集型企业和资本轻型企业的估值在历史上首次几乎趋于一致，而设备租赁行业正是这一转变的核心。此外，租赁行业也位于其他一些符合HALO（高风险、高回报、低回报）理念的行业的交汇点。

他告诉欧洲区域发展协会的代表们：“电网建设需要租赁，交通基础设施需要租赁，工业产能需要租赁，能源转型需要租赁。”

“其他所有HALO终端市场，投资者们都在关注你们提供的产品或服务。在座各位已经打造了HALO产业的巅峰。未来十年，其他市场参与者将会逐渐领悟其中的奥妙。”

建筑之外的机遇

阿尔塔夫表示，未来十年租金增长将不仅仅来自建筑行业；“我们正经历着战后重建以来欧洲规模最大的资本支出计划。这项计划涵盖范围非常广泛——遍及欧洲的电网、铁路、水利、公路项目——此外还包括与工业和气候基础设施相关的投资。”

“这意味着未来十年将有前所未有的资金流入欧洲基础设施、能源转型和工业产能。这不是渐进式的，而是代际性的。”

他认为，提供综合解决方案的租赁公司将会获得回报；“能够为大型项目提供服务的运营商，而不仅仅是提供车队。他们可以抓住这些能源转型投资、可再生能源设施和电动汽车基础设施的机会。”

“这有利于在电力和气候解决方案等专业领域深耕细作。该行业利润率最高的几个类别正是资本支出流向的方向。战略性工业产能——半导体、电池、国防、数据中心——则有利于规模和主要客户覆盖。”

过去20年的经验教训

Altaf概述了设备租赁行业正在经历的一些主要趋势，并重点总结了过去20年的一些经验教训。

他表示，这其中包括尽管建筑业低迷，但该行业仍保持持续增长和韧性。过去20年，欧洲租赁市场的复合年增长率为2.2%，过去5年为2.8%。

相比之下，欧洲建筑业在过去 20 年的复合年增长率为 -0.8%，在过去 5 年的复合年增长率仅为 0.2%。

“这是一个通过不断提高市场渗透率、从客户资本支出中夺取份额，从而实现自身增长的行业，一个周期又一个周期地持续增长。

“租房与买房的经济格局已经发生了决定性的转变，对你非常有利。这种转变使你能够在现代欧洲经济史上最疲软的建筑业环境下实现复合增长……结构性渗透率的提高是全球性的，但你却在一个更加艰难的市场中做到了这一点。”

Altaf 强调了设备租赁能够快速适应不断变化的市场环境，2008 年金融危机就是一个例子。

“2006年至2008年，租赁公司的资本支出占收入的比例超过30%。当时整个行业都在积极投资。随后金融危机爆发，行业迅速做出调整。事实上，2009年至今仍是该行业历史上自由现金流占收入比例最高的一年。而在2020年新冠疫情期间，我们也看到了几乎相同的趋势。”

“那么，这为什么重要呢？因为在经济低迷时期，这个行业几乎可以立即从投资模式转向现金储备模式。与其他任何资产密集型行业相比，该行业的资本支出具有可自由支配性和灵活性。”

“这就是结构适应能力，也是投资者目前关注的一个重要主题。”

未来还将出现更多整合。

他表示，未来几年欧洲租赁行业也可能进一步整合。他对比了美国的整合程度：美国前五大租赁公司约占市场总额的35%，而欧洲前五大租赁公司仅占21%的市场份额。

“欧洲排名第一的玩家现在的市场份额为 7%。”阿尔塔夫说，“但值得注意的是，即使经过过去二十年的大幅整合，欧洲仍然处于 15 年前美国所处的境地。”

“我知道美国市场同质化程度更高。我知道欧洲某些地区的整合程度已经可以与美国相媲美，但即便冒着言辞激烈甚至错误的风险，我认为欧洲的整合程度还有很大的提升空间。”

他在 ERA 大会上表示，此外，尽管建筑市场不景气，但该行业仍设法在经济周期中保持资本回报率，在过去 14 年中每年都超过…